投资导航亚洲版2025年2月
人工智能(AI) 军备竞赛当前格局如何？(1/2)
AI主题的投资回报如何？
2025年1月，深度求索DeepSeek发布开源模型，导致半导体硬件股遭大幅抛售。这背后的大环境是AI商业化 —— 市面上推出更多且更便宜的AI模型和算法，将为企业接入AI应用流程提供更具成本效益的途径。
企业于2025年的AI资本支出放缓的可能性越来越大，尤其与2024年50-60%的增长相比。即使云端收入预测不如人意，部分“梦幻七股”公司最近仍上调资本支出前景。未来的关键问题在于AI的投资回报。这与几年前的“元宇宙”相呼应。故此，这些公司面临着在未来几个季度实现营收增长的压力，以证明资本支出是合理的。
人工智能(AI) 军备竞赛当前格局如何？(2/2)
根据 “杰文斯悖论” (Jevons Paradox)，当科技进步提高资源使用效率时，需求量会大幅上升，而资源的整体消耗往往会增加 (而不是减少)。更便宜的尖端AI模型有望加速其在更广泛经济体系中的应用，从而推升各行业的生产力并推动电力需求加速增长。市场将密切关注这种情况是否会发生。
谁是AI主题赢家？
「在AI发展周期新阶段，大赢家不一定是“梦幻七股”，而是能够在金融、医疗保健和软件行业显著推动AI相关生产力效益的公司。」
AI商业化也会刺激新一波商业和行业发展，正如移动互联网和智能手机的广泛应用。由于模型训练成本可能会下降以及向推论、推理和超级代理转变，相比硬件，这可能会更利好软件。
「关税总统」 复仇反击 ！
特朗普的关税政策对市场有何影响？
美国宣布提高贸易关税证实了我们的关键假设，即应重视特朗普的竞选承诺，或将一一兑现。事实上，已宣布的加征关税规模更大，而且比我们预测的要快推出。最近被提及的是对所有进口钢铁和铝产品征收25%的关税，以及实施新的对等关税。我们最初认为关税将逐渐提高。
我们认为，特朗普总统宣布征收如此高的关税是1)对即将进行的谈判施加最大压力，或者2)通过重新调整供应链路线来增加收入以减少预算赤字。
特朗普总统上任后在税收方面的“第一把火”已取得初步胜利，墨西哥和加拿大已颁布措施打击芬太尼毒品和严防非法移民流入美国。与此同时，美国政府现将与两国就贸易问题进行接洽，这对市场十分关键。
相关国家料采取以牙还牙的方式回应美国的关税，不过最近暂停征收关税将留出时间与相应国家进一步谈判。此外，对中国实施的第一阶段关税只有10%，远低于预期。总括而言，我们认为目前较可能采取温和的关税措施。若最终维持已宣布的关税水平 (并非我们的基本预测)，我们预期这将令美国经济下降0.4%，并将核心通胀推升0.8%，墨西哥和加拿大亦很可能陷入经济衰退。故此，更有可能出现的情景是协商之后达成各方同意的结果。
市况波动之际，何处找寻投资机遇？
鉴于我们的基本预测是会推出温和的关税或贸易协定以避免加征关税，对经济增长和通胀的影响都应该相对有限。然而，风险犹存。
故此，我们继续提倡在全球不同板块及市场进行多元化投资。我们继续“高配”欧盟金融、全球医疗保健、工业和材料板块。年初至今，标普500指数成分股中，表现落后的是科技板块。举例来说，自2022年1月以来，欧洲银行股的表现一直领先“梦幻七股”。另外，我们看好日本、英国和中国股票。
